LBBW Multi Global R  

Im Laufe des Novembers setzte sich die Anfang Oktober begonnene Erholungsbewegung der Aktienmärkte ungebremst fort. Das mag angesichts eines anhaltenden Krieges in Europa, einer Energiekrise historischen Ausmaßes, zweistelliger Inflationsraten und restriktiver Notenbanken überraschen. Jedoch genügten mehrere parallele Entwicklungen in Form von weniger negativen Nachrichten, um den DAX einen Großteil der Verluste ausgehend vom Jahreshoch im Januar wieder aufholen zu lassen. Vor allem die mit 7,70% schwächer als erwartet ausgefallene US-Inflation befeuerte die Erwartung einer baldigen Umkehr in eine expansive Geldpolitik. Zudem sorgten hierzulande die ungewöhnlich warme Witterung und die nahezu vollen Gasspeicher für deutlich fallende Gas- und Strompreise. Zuletzt bestätigten etwas bessere Frühindikatoren wie der ISM-Einkaufsmanagerindex und der ifo-Geschäftsklimaindex eine Erholung der Stimmung bei Unternehmen und auch das Vertrauen der Verbraucher erholte sich etwas von den Tiefständen. Die Aktienmärkte schlossen im November durchweg mit Zugewinnen. Der DAX beendete den Monat mit einem Kursgewinn von ca. 8,60%. Der marktbreite STOXX Europe 600 gewann rund 6,90%. Die US-Standardwerte beendeten den Monat mit einem Kurszuwachs von ca. 5,60% und US-Technologiewerte legten im Durchschnitt um rund 4,50% zu (jeweils in US-Dollar). Der europäische Anleihemarkt konnte sich im November ebenfalls weiter befestigen. Die Rendite der zehnjährigen deutschen Staatsanleihe fiel von ca. 2,14% auf rund 1,93%. Für zehnjährige US-Staatsanleihen stand ein Renditerückgang um gut 0,65% auf ca. 3,64% zu Buche. Die Feinunze Gold stieg um ca. 8,30% im November und beendete den Monat mit ca. 1.770 US-Dollar. Der Euro wertete rund 5,30% gegenüber dem US-Dollar auf und schloss mit ca. 1,04 US-Dollar je Euro. Der ICE BofAML EN00-Index, welcher auf Euro lautende Unternehmensanleihen mit guter Schuldnerqualität (sog. Bonität BBB- oder besser) abbildet, verzeichnete im November ein Plus i. H. v. ca. 3,10%. Erstmalig in diesem Jahr wurde damit zwei Monate in Folge ein positiver Gesamtertrag erzielt. Die Risikoprämien gegenüber Staatsanleihen haben sich im November deutlich eingeengt und zeigten sich damit wesentlich verantwortlich für das Monatsplus. Das Zinsniveau im 5-Jahresbereich verringerte sich im November und hatte ebenfalls einen positiven Einfluss auf den Ertrag. Unternehmensanleihen mit schwächerer Schuldnerqualität (sog. Bonität BB+ und darunter) entwickelten sich im November ebenfalls positiv. Der diese Werte abbildende Index ICE Bof-AML HNE0 wies einen Gesamtertrag von rund 3,90% auf. Risikoprämien sind dabei erneut deutlich gesunken. Somit wurde gegenüber den Pendants mit guter Schuldnerqualität wie bereits im Vormonat eine stärkere Wertentwicklung verzeichnet. Dies gilt auch mit dem Blick auf den bisherigen Gesamtjahresverlauf von rund -10,80% bei Unternehmensanleihen mit schwächerer Schuldnerqualität ggü. ca. -13,40% bei Unternehmensanleihen mit guter Schuldnerqualität. Der Rohstoffmarkt beendete den November mit einem deutlichen Kursplus. Diskussionen um eine mögliche Abkehr Chinas von der strikten Null-Covid-Strategie, das EU-Ölembargo gegenüber Russland sowie die Hoffnung auf eine weniger restriktive Zinspolitik in den USA sorgten für kräftigen Rückenwind bei den Rohstoffen. Fondsmanagerkommentar Der LBBW Multi Global R legte im November um rund 4,54% zu. Auf der Anleiheseite verringerte das Portfoliomanagement die Zinssensitivität etwas. Positionen mit sehr langen Laufzeiten wurden dabei in Anleihen mit kürzeren Laufzeiten umgeschichtet. Dies geschah insbesondere aufgrund der sehr flachen Zinskurven, die dazu führen, dass länger laufende Anleihen nahezu keine Risikoprämie mehr gegenüber Anleihen mit kürzeren Laufzeiten erwirtschaften. Außerdem ließ das Portfoliomanagement im November einzelne Absicherungsinstrumente auslaufen und wartet auf günstige Gelegenheiten für eine etwaige Reinvestition. Neue Titel wurden außerdem über den Primärmarkt erworben, wenn sich bei deren Emission eine ausreichende Prämie gegenüber bereits existierenden Anleihen hervortat. Zusätzlich zu den Anleihen hielt der Fonds weiterhin Absicherungsinstrumente, die das Portfolio in der Gesamtheit abrunden sollen. Die Aktienquote des LBBW Multi Global wurde im Monatsverlauf angepasst. Während in der ersten Monatshälfte die Aktienquote noch deutlich erhöht war, um an den steigenden Aktienmärkten zu partizipieren, realisierte das Portfoliomanagement in der zweiten Monatshälfte Teile der aufgelaufenen Kursgewinne. Dies wurde in erster Linie durch Absicherungsinstrumente umgesetzt. Auch auf Einzeltitelebene kam es zu vereinzelten Änderungen. Wie in den vergangenen Monaten blieben Absicherungsinstrumente Teil der Portfoliostrategie. Der Anteil an indirekten Edelmetallinvestitionen wurde weitestgehend stabil um 4% gehalten und der Kassebestand verblieb im üblichen Rahmen.