Bericht des Fondsmanagements (Stand: 31.01.2024)
Marktentwicklungen Zu Beginn des Jahres 2024 stiegen die Renditen von Staatsanleihen. Nach der starken Rally von Anleihen im November und Dezember erzielten US-Staatsanleihen und japanische Staatsanleihen im Januar -0,4 % und deutsche Bundesanleihen -0,7 % (alle Renditen ggü EUR abgesichert). Die US-Wirtschaft erwies sich mit einem BIP-Wachstum von 3,3 % im vierten Quartal wieder als robust, die Arbeitslosigkeit blieb mit 3,7 % niedrig. Die Eurozone hat ein zweites Quartal mit negativem Wachstum haarscharf vermieden. Die EZB und die Fed änderten ihre Leitzinsen nicht. Beide Zentralbanken haben Zinssenkungen im späteren Jahresverlauf signalisiert, jedoch nicht unmittelbar. Gegenüber der Bank of Japan wächst die Erwartung einer ersten Zinserhöhung. Anleihen erholten sich in den letzten Tagen des Monats teilweise, als das US-Finanzministerium seine Schätzung der Kreditaufnahme für das erste Quartal um 55 Mrd. USD senkte und einige kleinere Banken Probleme mit Gewerbeimmobilien meldeten. In den meisten Ländern veränderten sich die 2-jährigen Renditen kaum, die längerfristigen Renditen stiegen. Australische Anleihen schnitten besonders gut ab, weil die Inflation dort unerwartet stark zurückging. Prognose des Fondsmanagements Die Durationspolitik des Fonds beruht auf den Ergebnissen unseres firmeneigenen quantitativen Durationsmodells. Ende Januar war das Modellergebnis für japanische Anleihen positiv und für US- und deutsche Anleihen neutral. Seit Anfang Februar ist das Modell für Anleihenmärkte negativer geworden. Die Inflations- und Trendvariablen unterstützen Anleihen jetzt weniger, während die Variable Wirtschaftswachstum nun eindeutig negativ für Anleihen ist. Das Muster zum Monatsende in der Saisonvariable verzögerte die Positionsänderung etwas, so dass der Fonds von den sinkenden Renditen Ende des Monats profitieren konnte.