IInvestmentumfeld An den europäischen Aktienmärkten stiegen die Kurse im Mai und erreichten Höchststände, denn die Inflation ließ nach und das geopolitische Umfeld beruhigte sich, was die Zuversicht in eine weiche Landung“ der Wirtschaft stärkte. Europäische Immobilienaktien entwickelten sich überdurchschnittlich, angeführt von Deutschland und Spanien, während ihre Schweizer Pendants hinterherhinkten. Im Immobiliensektor gaben die Geschäftszahlen britischer Unternehmen Anlass zu Optimismus, dass es bei den Kapitalwerten wieder bergauf gehen könnte, denn die Zinsaussichten stabilisieren sich und die operative Stärke hält an. In Großbritannien erzielten unsere Lagervermieter nach den jüngsten Fusionen und Übernahmen (M&A) eine starke Performance. Zudem hatte Big Yellow über eine steigende Nachfrage berichtet. Auch Vermieter von Einzelhandelsimmobilien schnitten gut ab, da ihre Prognosen nach mehreren Jahren mit rückläufigen Mieten einen Wiederanstieg nahelegten. Vermieter von Studentenunterkünften hielten nicht mit dem Gesamtmarkt Schritt angesichts drohender Beschränkungen beim Studierenden-Visum in Großbritannien. Schließlich kündigte der Londoner Bürovermieter und - entwickler GPE eine Bezugsrechtsemission im Wert von 350 Mio. £ an, um an den sich mehrenden Kaufgelegenheiten partizipieren zu können. Dies ist der bisher deutlichste Hinweis darauf, dass die Kapitalwerte auf dem Markt für PremiumBüroimmobilien in London bald wieder steigen könnten. Portfolioüberblick Unsere Positionen bei britischen Lageranbietern kamen der Performance zugute. Das galt auch für British Land nach Vorlage solider Resultate, darunter die beachtliche Vorvermietung einer Büroimmobilie in London zu einer Rekordmiete. Auch der schwedische Eigentümer von Logistikimmobilien, Catena, lieferte eine starke Rendite. Dagegen hinkten unsere Positionen bei britischen Anbietern von Studentenunterkünften hinterher. Bei Nyfosa setzten wir eine neue Position im Anschluss an die überzeichnete Kapitalerhöhung auf. Die Erlöse will die schwedische Immobiliengesellschaft für Wachstumschancen nutzen. Zudem bauten wir die Position beim britischen Einzelhandelsvermieter Hammerson weiter aus und reduzierten das Engagement im Lagerimmobiliensektor nach den zuletzt starken Kursgewinnen. Ausblick des Managers Einzelne Bereiche des Immobilienmarktes sowie Anbieter, die in der Nullzinsphase zu hohe Schulden angehäuft hatten, könnten sich weiterhin schwertun. Aber die wachsende Zuversicht, dass in Europa der Zinsgipfel erreicht ist, könnte sich als Trendwende für den börsennotierten Immobiliensektor erweisen. Da inzwischen einiges dafür spricht, dass der Direktmarkt die Talsohle erreicht hat, kann der börsennotierte Markt (in den wir investieren) nach vorne blicken, sich für den Aufschwung positionieren und attraktive Kaufgelegenheiten nutzen. Europäische Immobilienaktien werden nach wie vor mit großen Abschlägen zu den realistischen Zyklustiefständen gehandelt. Bei einigen wird eine Stärkung der Bilanz erforderlich sein, die wir aber in den meisten Fällen für machbar halten. In einem Umfeld mit schwächerem Wachstum gewinnt die Qualität des Managements, der Vermögenswerte und der Bilanzen an Bedeutung. Wir erwarten weiterhin unterschiedliche Entwicklungen bei den verschiedenen Immobilientypen, die durch die Themen demografischer Wandel, Digitalisierung, Nachhaltigkeit und bequemer Lebensstil verstärkt werden. Daher bleibt es unseres Erachtens wichtig, bei Anlagen in den Sektor selektiv vorzugehen.