Bericht des Fondsmanagements (Stand: 31.01.2024)
Obwohl die Zinsentscheidungen der großen Notenbanken im September weitestgehend den Markterwartungen entsprachen, gab es größere Bewegungen an den Finanzmärkten, denn die Renditen gerade bei länger laufenden Papieren stiegen empfindlich an. Fundamentale Gründe waren dafür kaum auszumachen. Die Konjunkturdaten zeigen weiterhin eine Schwäche im produzierenden Sektor, während der Dienstleistungsbereich sich etwas entschleunigt. Die jüngsten Inflationsdaten lassen vermuten, dass die Zentralbanken die Preisentwicklung (trotz des jüngsten Ölpreisanstiegs) in den Griff bekommen. Auch die am Markt für inflationsgeschützte Anlagen ablesbaren Inflationsschätzungen blieben stabil auf unproblematischen Niveaus. Am Anleihemarkt stiegen nicht nur die nominalen Marktzinsen, sondern fast im gleichen Maße die Realzinsen. Inflationsgeschützte US-Staatsanleihen weisen aktuell die höchsten Realrenditen seit der Zeit vor der Finanzkrise auf. Die Maßnahmen der Zentralbanken gaben keinen Anlass für einen derartigen, deutlichen Zinsschub. Die Europäische Zentralbank (EZB) hob zwar den Leitzins nochmals an was aber erwartet worden war. Die US- Notenbank Federal Reserve (Fed) setzte wie erwartet eine Zinserhöhung vorerst aus und will weitere Daten abwarten. Lediglich der Tonfall der Zentralbankkommunikation blieb streng. Vor diesem Hintergrund mögen auch technische Faktoren, wie Stopp-Loss-Order oder Positionierungen mit Blick auf das anstehende Jahresende eine Rolle gespielt haben. Die anziehende (Real-) Verzinsung entwickelt sich zunehmend zu einer Belastung. Das mag den Inflationsdruck reduzieren, kann aber auch Wachstumsaussichten eintrüben. Entsprechend gaben nicht nur Aktien, sondern auch Unternehmensanleihen nach (hier stiegen die Renditeaufschläge etwas an). Eine Realverzinsung auf den höchsten Niveaus seit teils mehr als 20 Jahren nutzte der Fonds für den Ausbau der Duration und der laufenden Verzinsung. Dies wurde teils durch Umschichtungen aber auch durch die Erhöhung der Investitionsquote erreicht. Bedingt durch unseren Qualitätsfokus bleibt das Portfolio sehr flexibel, um weiterhin neue Chancen nutzen zu können.