Bericht des Fondsmanagements (Stand: 30.05.2018)
Die politische Situation in Europa bestimmte die Kapitalmärkte im Monat Mai. Nachdem in den letzten zwei Wochen des Monats zunächst nur die Furcht vor der neu formierten Koalition in Italien die Kapitalmärkte belastet hatte, sorgte deren überraschendes Ende vor ihrem Anfang zu erhöhter Nervösität, da mögliche Neuwahlen den Populisten zusätzlich hätte Auftrieb verleihen können. Die Fluchtbewegungen der Investoren beschränkten sich dabei allerdings primar auf italienische Staatsanleihen. Jedoch sorgte die Furcht vor einer Neuauflage der Eurokrise auch für Verkäufe von italienischen Aktien und Unternehmensanleihen. Neben dem Chaos rund um die gescheiterte Regierungsbildung in Italien löste auch das angesetzte Misstrauensvotum gegen den spanischen Ministerpräsidenten Rajoy Unruhe aus. In Summe weiteten sich die Spreads von Peripherie-Unternehmensanleihen in den letzten Tagen des Monats drastisch aus. Demgegenüber verhielten sich die Spreads kerneuropäischer Titel noch vergleichsweise stabil, während Bundesanleihen auf unter 0,20% Rendite gingen. Gemeinhin werden politischen Börsen nur kurze Beine zugesprochen gleichwohl dürfte sich die Situation in Italien nicht nachhaltig entspannen. Den Kapitalmärkten könnten somit angespannte Sommermonate bevorstehen, in denen Schwächephasen immer wieder einkalkuliert werden müssen. Im Euroraum dürften die Inflationsdaten für den Mai einen Preisschub anzeigen, der über das im Vorfeld erwartete Ausmaß hinausgeht: Die bisher veröffentlichten Daten aus Deutschland und Spanien stützen die Sichtweise, dass der unerwartet starke Rücksetzer vom April vor allem auf temporäre Faktoren zurückging und somit, für sich genommen, kein Argument liefert, um die EZB in zusätzliche Alarmstimmung bezüglich einer zu niedrigen Inflation zu versetzen. Jenseits des Atlantiks sieht alles danach aus, dass der ISM Index für das Verarbeitende Gewerbe die robuste Verfassung der US-Konjunktur untermauern wird. Die Gesamtheit der regionalen Frühindikatoren zeigt eine merkliche Stimmungsaufhellung. Hinsichtlich des geldpolitischen Kurses der Fed steht vor diesem Hintergrund nicht zu erwarten, dass die jüngsten politischen Verwerfungen im Euroraum ausreichend sein werden, um die US-Währungshüter zu einer Abkehr von ihrem geldpolitischen Normalisierungskurs zu bewegen. Durch die rein fundamentale Brille betrachtet wirkt das Umfeld für Unternehmensanleihen weiterhin robust: Die Verschuldungsquoten sind niedrig, die konjunkturelle Erholung setzt sich fort, die Refinanzierungskosten sind weiterhin günstig. Dementsprechend sind die Ausfallraten weiterhin deutlich unterdurchschnittlich und dürften es mittelfristig auch bleiben. Sofern die globale Konjunkturentwicklung sich weiter moderat positiv entwickelt, bleiben Unternehmensanleihen aufgrund der höheren laufenden Rendite attraktivste Rentenklasse. Der LBBW Nachhaltigkeit Renten R gab im Monat Mai im Zuge der Turbulenzen zum Monatsende mit einer Performance von -0,27% nach. Hingegen verloren europäische Staatsanleihen in der Summe mit -1,49% sehr deutlich an Wert. Seit Jahresbeginn stellt sich das Ergebnis nach Kosten auf -0,71%. Unternehmensanleihen bleiben aufgrund der fundamentalen Stärke und der relativen Attraktivität das bevorzugte Rentensegment. Ein höhreres Zinsniveau wird aber genutzt, um teuer gewordene niedrige Bonitäten in bessere Bonitäten wie z.B. Pfandbriefe zu tauschen. Durch das angestiegene Zinsniveau zu Monatsbeginn wurden Sicherungsmaßnahmen ergriffen, diese brachten jedoch zum Monatsende aufgrund des Zinsrückgangs bei kerneuropäischen Anleihen nicht den gewünschten Effekt. Italienische Staatsanleihen sind aufgrund des Nachhaltigkeitsfilters nicht im Bestand.